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齐鲁策略继续配置低估值蓝筹

发布时间:2021-01-07 12:35:58 阅读: 来源:软门帘厂家

货币投放开始显现积极信号,持续性有待观察

货币政策释放略微积极信号,社会融资总量减少略有收窄,表内改善积极,表外继续收敛。总量来看,11 月份新增社会融资总量1.15 亿元,同比去年少增810 亿,信贷总量8527 亿,同比多增2281 亿,表外分项中,委托贷款与信托贷款继续疲软,合计同比去年少增2754 亿。值得注意的是,银行承兑汇票环比降幅收敛,意味着季度末银行存在拉存款的动力。季度的社会融资增速从10 月份的-28%回到11 月份-16%。整体金融数据除信贷放量外,仍不乐观。我们谨慎认为,11 月份信贷的放量可能是货币政策的一个积极信号。在11 月份金融数据公布之前,媒体消息认为央行要完成2014 年10 万亿的信贷投放目标,12 月份信贷可能继续积极,这是一个需要观察的信号。与此同时,中央经济工作会议中货币政策也释放出积极信号,把《三季度货币政策执行报告》中的“用调结构的方式适时适度预调微调”改成“货币政策要更加注重松紧适度”,显示管理层利用货币政策放松稳增长的意图。从2014 年货币政策调控导向来看,货币政策的放松推演可能是从“稳住表内、紧表外”到“先松表内、稳住表外”,那么这种放松节奏对于利率的推升效果可能比市场略微弱些。

实体经济继续下滑,地产新开工增速重回低迷

作为经济的同步指标,实体经济生产与需求依旧处在下降通道中。11 月份工业增加值7.2%环比下降0.5个百分点,这与11 月份的PMI 数据是相互印证的。消费增速11.7%,略强于经济的波动。背后的可能是房地产销售10-11 月份回落导致的建筑及装潢材料类、汽车以及生活日用品消费回升所致。投资增速继续小幅下滑。其中制造业投资略有反弹,基建投资增速单月下滑9 个百分点。不考虑基数原因,房地产投资增速环比持平,但新开工增速单月大幅回落。销售单月增速未见明显起色,11 月回到-13%,土地购置面积重新开始大幅回落。分城市结构来看,30 大城市中一线城市商品房销售增速依旧稳步上升,月增速回到24%左右的水平,城市间结构分化严重。销售增速回升的一线城市中,深圳房价指数连续四个月环比回升。房地产市场结构性严重分化,导致房地产市场调控政策“投鼠忌器”。在未来可以预见的一个季度内,经济生产以及企业利润将继续沿着小库存周期探底。

海外市场风险波动加大,人民币汇率面临贬值压力

本周海外市场风险波动明显加大。上周IEA 下调了全球原油需求预测,美油跌破58 美元。油价持续下挫,引发投资者对全球经济增长的担忧,海外资本市场波动加大。VIX 指数创下11 月份以来的新高。本周道指创三年多最大周跌幅,标普创两年半最大周跌幅。避险资产美、德国债飙涨。受油价影响,原油生产国货币全面下行。市场担忧风险性的全球蔓延,但我们认为这种概率极小,本次市场风险起源于政治原因导致的大宗商品石油的价格调整,除石油生产国外,全球经济增长未见全面失速,尤其在日欧仍处于宽松的趋势中,这与经济突然失速导致的体系内金融风险有着本质的区别。受到中国经济增长疲软与海外风险增加,人民币汇率面临贬值压力,从11 月24 日开始,人民币开始面临贬值压力,即期汇率与香港人民币汇率即期汇率相对人民币兑美元中间价出现贴水状态,但人民币中间价却在一直下调,背后透露政府干预汇率的政策意图。中央经济工作会议把人民币国际化重新提上工作日程,这意味着人民币汇率大概率会稳定在目前水平震荡,不排除在中国货币政策宽松初期人民币汇率出现短暂下滑,但很难出现较大幅度的趋势性贬值。此外,从2014 年2 月-6 月份的经验来看,人民币走势受到经济政策影响很大,未来货币政策放松对实体经济的拉动作用,将反映在汇率的预期中,短期人民币汇率贬值压力加大,但我们预计这一态势在2015 年一季度中后期将得到改善。

市场的趋势判断与行业配置:短期市场波动加大,配置继续转向低估值蓝筹

随着降息后市场尤其是大盘蓝筹的强力上涨,管理层对市场的融资买入行为产生担忧,政策以及舆论上或明或暗开始干预市场。下周证监会开始启动两融业务检查,重点关注两融业务中的违规融资、配资问题。部分券商开始提高新增融券业务融券费率。海外因素来看,石油价格大幅回落与石油生产国货币集体贬值影响全球资本流动性与风险积聚影响尚未消除,海外风险资金波动加大,资金流向避险资产。市场内的消息面显示,成飞集成(002190)重组终止,军工行业或因此受此影响出现调整。本周周四、周五7 只新股开始申购,下半周资金面开始接受考验,我们预计市场短期面临调整风险。

行业配置上,为规避市场短期波动风险,建议投资者适当降低仓位,继续关注低估值、高分红的银行、电力及公共事业等行业,从补涨的角度推荐建筑材料、公用事业、建筑装饰、家用电器等2012-2014 周期中整体涨幅不大的行业。从交易性的角度建议大家关注上海迪斯尼、国企改革等主题性投资机会。

(责任编辑:HN666)

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